9月3日下午，由市金融业联合会主办的“三江金融大讲堂”开讲仪式暨李迅雷教授专题辅导讲座顺利举行。中国首席经济学家论坛副理事长、中泰证券首席经济学家李迅雷做客“三江金融大讲堂”，做了题为《政策走向、经济展望和投资机会》的主旨演讲，从投资趋势、政策走向和资源配置三个方面发表了对宏观经济的看法。借此机会，本刊专访了李迅雷教授，以下是本次访谈实录。
N宁波金融：对当前经济形势的准确判断是宏观政策制定、投资战略选择的前提，在您看来，当前中国经济走势的关键词是什么？
李迅雷：统计学上有一个词叫“均值回归”。200年前，中国GDP占全球的三分之一，鸦片战争使得中国受到重创，GDP在全球的占比不断下降，到1950年，GDP占全球比重只有5%左右。1978年以后，中国对内改革、对外开放，GDP在全球占比稳步攀升。虽然我们GDP连续几年在往下走，但即便如此，还是有6.3%，预计今年全球GDP是3.2%，也就是说，尽管中国GDP在往下走，但增速还是全球平均速度的两倍，所以我们在全球的份额还是会继续上升，对未来，我们有足够的理由乐观。
短期来讲，或者说从中华人民共和国成立的七十年来看，前三十年，中国主要是独立自主求发展，经济增速较低，特别是1952年，GDP仅有679亿元，占全球的4.5%。1980年以后，中国大刀阔斧实行了改革开放政策，对内改革，对外开放，经济开始稳步上升。不过，对于任何一个经济体而言，经济的高增长都很难长期持续。受2008年美国次贷危机的影响，全球经济低迷，中国经济也进入下行周期，这也是均值回归。
在这一均值回归的背景下，中国已步入存量经济主导的阶段，存量经济的特征就是分化。越早认识到分化的必然性，对产业的规划布局、对投资就越有帮助。这种分化表现在：一是人口分化，即人口集中度提高，大部分中小城市人口净流出，大城市人口不断集中；二是区域分化，经济发展和投资机会更集中在粤港澳大湾区、杭州湾湾区等区域；三是居民收入分化，收入差距在不断扩大，阶层固化，从投资角度来讲，高端消费品走强；四是产业分化，传统产业增速下降，新兴产业增速上升，从资产配置的角度来讲，要多配一些新兴产业；五是企业分化，行业和产业集中度在不断提高，资源都在向头部企业集中。这些分化都是中国经济步入存量经济的结果，在今后还会长期持续下去。
N宁波金融：今年5月，《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》审议通过。宁波作为长三角一体化战略的重要组成部分，正着力推进部署“246”万千亿级产业集群建设和前湾新区、甬江科创大走廊、临空经济示范区等重大区块开发。在这一机遇背景下，宁波经济高质量发展如何先行一步、更快一步？宁波金融业如何作出新的贡献？
李迅雷：在长三角经济一体化大的背景下，我觉得宁波要拓宽“四大流”。
首先是物流。宁波拥有全球最大港口——宁波舟山港。今年初，该港口年货物吞吐量再超10亿吨，实现全球港口“十连冠”。因此，在物流方面，宁波潜在优势巨大。宁波同时拥有经济中心上海的辐射效应，可打通更多周边合作。
二是人口流。2018年，宁波人才净引进数量为全国第二，人口净流入近20万，这有助于进一步提高经济发展效率、降低人力成本。
三是资金流。就银行业来看，宁波银行是国内股份制银行中的佼佼者。在我国的城商行中，大家常提到两家银行——南京银行和宁波银行。现在，宁波银行更具发展优势，应充分发挥龙头作用，在金融改革开放的大背景下高质量发展，行稳致远。当然宁波还是有欠缺的地方，除了宁波银行之外，没有听说过其他做得特别好的金融机构，这跟宁波的经济体量是不太相适应的。因此宁波需要把握住资金流，发展宁波的金融业。
四是信息流。相对来说，这也是宁波的短板。随着人口结构变化，传统周期类产业在下滑，而“新经济”随之崛起。2018年，中国信息技术业增加值累计增长30%，对比房地产的4.8%、建筑行业的4.5%以及金融业的4.4%，新经济对GDP增长的支撑作用更明显。因此，宁波除了拥有“单项冠军”，还应重点发展信息技术产业。
N宁波金融：针对目前中国经济出现的诸多问题以及存在的机遇，我们该如何应对？如何把握未来的政策走向？
李迅雷：未来的政策需要围绕着政府、企业、居民三大部门的关系而展开。
从长期看，中央加杠杆依然是需要的，以应对未富先老的问题，没有更好的办法。而且，目前中央政府杠杆率为16%，还有很大的加杠杆空间。对比美国，中美之间全社会杠杆率水平相差无几，但是我国政府部门所拥有的资产量巨大，如国有金融企业、非金融企业的净资产规模在80万亿左右。同时，我国大部分土地是国有的，自然资源也是国有的，故政府资产负债表内的资产应该是超过全球任何一个经济体的。既然有这么多的资产，负债加杠杆的空间就很大。
此外，未来政策重心会落在总供给侧上，通过供给政策可解决长期问题，需求政策往往是短期政策，有它的局限。
最近参加了克强总理的座谈会，会上传递出两个信号，一是金融领域把利率水平降下去，财政领域给以更多的减税降费。这方面的共识可以说越来越明显了。另一方面，克强总理也反复强调金融开放。在中美贸易战的背景下，我们要加大与其他发达经济体的合作。
对房地产的政策，这次中央的态度非常鲜明：房地产既不能作为短期刺激经济的政策，也不能把它当作长期拉动经济的手段。这也反映出，我们在政策上，确确实实比以前更加理性和现实。
最近，货币政策提出了LPR，LPR将是未来利率的导向、利率市场化的手段。整体来讲，还是要保持流动性的合理宽裕，从一定程度上说，这能间接地降低市场利率水平。目前，整个信用还是偏紧，商业银行总信用处在历史低位，在这种环境下，要通过宽松的货币政策来提升投资信心，让整个社会信用度进一步放宽，这也是今后政策的方向所在。
资本市场方面的政策信号还是比较明确的，就是通过金融供给侧结构性改革，利用资本市场来提高直接融资比重，通过市场化的手段，通过注册制，让民营企业、科技型企业获得更多融资。
N宁波金融：您讲到未来的一定时期内中国的经济还会在下行周期内，利率水平还会往下走，那么在这一背景下，我们该如何做好资产配置？
李迅雷：从资产配置来讲，经济增速下行，无论是内需还是外需都在往下走，大宗商品投资机会并不多。我从去年十月份开始推荐黄金了，黄金的机会来自于避险性需求的增强，来自于对风险偏好的下降。未来，房价上涨趋缓是一个大概率事件，结构性机会还是会有，人口流向大城市决定了一些结构性机会。
最后是资本市场，中国经济步入到存量经济时代以后，特征就是此消彼长，股票市场应把握结构性机会。证券行业我觉得今后几年发展的空间还是比较大的，当然竞争也会更加激烈，一方面越来越多的外资在国内可以注册证券公司，可以投资跟国内证券公司一样的业务，这样行业竞争会更加激烈，头部企业的机会也会更多。
资本市场基础性的制度建设与完善还是非常重要的，对未来市场我觉得一定要理性认识。过去大家更多地在炒小、炒新，炒概念、炒题材，炒短炒得太多，今后炒的东西会越来越少了。
中国股市跟国际接轨是早晚事，发达市场、成熟市场的昨天就是我们的今天，他们的今天就是我们的明天，当然接轨的进度有快有慢，但趋势是不会变的。
目前的A股市场大部分股票缺乏投资价值，少数股票具有投资价值，我们应该把握的正是这些少数的股票。要抓大放小，因为大型公司意味着估值水平提升或者是收入水平在提升，收入水平提升也是市场份额的提升，这就更具有投资机会。
就中国来讲，当前最终消费占GDP比重还是比较低，未来消费增长不见得会很快，但至少占比会继续上升。当然也应该继续看好真正有核心竞争力的科技类企业。总体来讲，由于今后整个消费在中国经济中的占比会有更大的上升空间，所以机会也是在大消费。比如说5G，当经济没有出现更多亮点的时候，明年5G可能会成为一个热点；另外人口老龄化对应的医药生物行业也是热点。
我们这个时代是资本过剩的时代，要追求稀缺的东西。哪些东西是稀缺的？有独有品牌的是稀缺的，有专利技术的是稀缺的。投资应该坚持价值投资的理念，坚持理性投资，追随投资市场的趋势。